近日，站(zhàn)在(zài)唐山港(gǎng)曹妃甸港區礦(kuàng)石碼頭(tóu)三期工(gōng)程的卸(xiè)貨(huò)裝置附近，上海證券(quàn)報記者看到，一(yī)輛滿(mǎn)載進(jìn)口鐵(tiě)礦石的(de)大(dà)型貨(huò)運車(chē)正勻速駛(shǐ)向碼頭。不(bú)遠處的碼(mǎ)頭二期工(gōng)程沿線，幾(jǐ)個碩(shuò)大的抓鬥(dòu)沿着(zhe)卸船機上方的(de)軌道依次(cì)下滑(huá)，張開(kāi)“雙臂”，向貨(huò)倉裡(lǐ)抓出一摞(luò)摞鐵礦石(shí)，緩緩送上(shàng)碼(mǎ)頭。

作(zuò)為(wéi)世界鋼鐵(tiě)重鎮(zhèn)，唐山(shān)是(shì)鐵礦石(shí)需求(qiú).大的地區(qū)之(zhī)一。每天都有(yǒu)進口(kǒu)鐵礦(kuàng)石經(jīng)由這裡的碼頭(tóu)卸貨、分裝，随後送往(wǎng)各大鋼廠(chǎng)。與以往不(bú)同的是，近(jìn)期，鐵礦石(shí)的“身價(jià)”越(yuè)來越昂貴。

如(rú)今，從疫(yì)情中逐步複蘇(sū)的實(shí)體産(chǎn)業正(zhèng)面臨大(dà)宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)漲價帶來(lái)的新(xīn)一輪(lún)考(kǎo)驗。

大宗商品(pǐn)延續漲勢(shì)

5月11日，黑(hēi)色系商(shāng)品延(yán)續漲(zhǎng)勢(shì)，熱(rè)卷、螺(luó)紋(wén)、鐵礦、焦(jiāo)煤、動力煤均刷(shuā)新曆(lì)史高位紀(jì)錄。

今年以來，全(quán)面跟(gēn)蹤(zōng)國内商(shāng)品走勢的文華(huá)商品指數漲幅(fú)已超過17%，文(wén)華工(gōng)業品指數漲幅(fú)已接近(jìn)22%。從單(dān)個(gè)商品來看，螺紋(wén)鋼指(zhǐ)數(shù)今年以來的漲幅(fú)超過39%，原(yuán)油指數漲幅(fú)超過35%，鐵礦指數(shù)漲幅(fú)超過26%。

現貨(huò)市場方面，“五一(yī)”假期(qī)後，國内鋼(gāng)市大幅拉漲，鋼(gāng)坯、鋼材、廢鋼等(děng)價格(gé)相繼(jì)刷新(xīn)數年新(xīn)高。西本(běn)新幹(gàn)線數(shù)據顯(xiǎn)示，5月11日唐山鋼(gāng)坯報價(jià)為(wéi)5650元/噸(dūn)，較4月(yuè)初(chū)累(lèi)計上漲17%，并繼續(xù)刷新(xīn)近13年的新高。

與(yǔ)此同時，二(èr)級市(shì)場中，鋼鐵也成(chéng)為明星(xīng)闆塊。wind數據顯示，截至5月11日收(shōu)盤，鋼鐵（申(shēn)萬）行業闆塊近(jìn)60個交(jiāo)易日累計(jì)上漲(zhǎng)32%，位列28個申(shēn)萬一級行業榜(bǎng)首。

國(guó)家統計局(jú).新數據(jù)顯示，4月(yuè)份，ppi同(tóng)比上(shàng)漲6.8%，漲(zhǎng)幅比上月擴大2.4個百(bǎi)分點。其中，生産(chǎn)資料價格(gé)上漲(zhǎng)9.1%，漲幅擴大(dà)3.3個百分點。

“從周期上(shàng)看(kàn)，本(běn)輪大(dà)宗商品周期自去年(nián)4月份(fèn)開始(shǐ)，目前運行在牛(niú)市周期當中(zhōng)。”中大期貨副(fù)總經理景(jǐng)川對上海(hǎi)證券報記(jì)者表(biǎo)示。

景(jǐng)川說，根據(jù)商品價格(gé)周期和庫存周期共(gòng)振理論劃(huà)分，商(shāng)品周(zhōu)期分為複(fú)蘇（價(jià)升庫減）、繁(fán)榮（價升庫增）、衰(shuāi)退（價跌庫增）、蕭條（價(jià)跌庫減）四(sì)個階段。目(mù)前來(lái)看，市(shì)場(chǎng)仍處于(yú)“牛市”周期(qī)的中(zhōng)後期。

不過(guò)，不同(tóng)商品供需差異較大(dà)。景川說，從(cóng)原油(yóu)、銅、鐵礦石(shí)、橡膠、豆油當前(qián)所處的庫(kù)存周期來(lái)看(kàn)，原油價格已(yǐ)經經(jīng)曆了(le)一(yī)輪顯著回升(shēng)，而市場庫存依(yī)然在(zài)持續去化(huà)，處于複蘇階段。銅價當前價格(gé)顯(xiǎn)著回(huí)升(shēng)，庫存(cún)也開始出現重新壘庫迹(jì)象，或處于繁(fán)榮(róng)階段(duàn)。鐵礦(kuàng)石價(jià)格當前已處于曆史(shǐ)高點，庫存從去年下半年起處(chù)于緩(huǎn)慢回升階段，可(kě)能正在從(cóng)繁(fán)榮階段(duàn)進入(rù)衰退(tuì)。從以上(shàng)主(zhǔ)要大宗商(shāng)品的(de)庫存周期來看(kàn)，多數(shù)品種(zhǒng)處于(yú)複蘇(sū)-繁榮階段(duàn)，反映商(shāng)品價(jià)格(gé)受到利多驅動(dòng)。

供需錯配帶來(lái)供給主導(dǎo)型上(shàng)漲

是(shì)什麼(me)主導(dǎo)了此(cǐ)輪大宗商(shāng)品強勢行(háng)情？

東(dōng)北證券首席經濟學(xué)家付(fù)鵬對上海(hǎi)證券報記(jì)者表(biǎo)示，去年11月(yuè)份以前，全球商(shāng)品上漲屬于需(xū)求恢(huī)複推動型(xíng)上漲(zhǎng)，此後，市場(chǎng)就比(bǐ)較明顯地(dì)出現(xiàn)了以供給為主導的現象(xiàng)。運行至今，大宗商品價格上漲(zhǎng)70%以上是(shì)由供給主導(dǎo)，供應鍊風(fēng)險才(cái)是當今商(shāng)品運(yùn)行(háng)的核心(xīn)矛盾。這也是幾(jǐ)乎全球(qiú)的央(yāng)行和政府都在不(bú)停地(dì)提(tí)示供應鍊風(fēng)險(xiǎn)的主要原因。

付鵬分析(xī)，去年底開(kāi)始，在(zài)經濟(jì)複蘇(sū)和各(gè)國寬松政策刺激下(xià)，市場(chǎng)需求(qiú)提(tí)前(qián)釋放，但受(shòu)全球(qiú)疫情(qíng)影(yǐng)響(xiǎng)，生産供應并沒(méi)完全(quán)恢(huī)複(fú)，所以(yǐ)市場(chǎng)供(gòng)需錯配(pèi)表現得(dé)非常明(míng)顯，這(zhè)就引發了(le)市場對供應鍊(liàn)安全的擔憂。加(jiā)上國(guó)際(jì)宏觀環(huán)境等因(yīn)素影響(xiǎng)，煤炭(tàn)、鐵礦、銅等(děng)商品(pǐn)一路(lù)上行(háng)。

随着海(hǎi)外(wài)疫情(qíng)反複，一些主産國的商(shāng)品供應(yīng)一直呈(chéng)收(shōu)縮(suō)狀态。以(yǐ)智利(lì)為例(lì)，作為全(quán)球(qiú).大的(de)銅供應國，受疫(yì)情等(děng)因(yīn)素影響(xiǎng)，今年(nián)該國銅(tóng)産量一直下滑。智利國家統計局(jú)數據(jù)顯示，智利銅産量在2021年..季(jì)度同比下(xià)降2.2%。

“這(zhè)種供(gòng)需錯配背景下(xià)的價(jià)格上(shàng)行，市場表現出(chū)來就是(shì)需(xū)求接(jiē)不動(dòng)，因為這是(shì)不通暢的(de)價格傳導。于是從整(zhěng)個資本(běn)市場看(kàn)，債券(quàn)、股市都與(yǔ)商品出現(xiàn)了分(fèn)化。這(zhè)背(bèi)後其實(shí)說明，下遊(yóu)市場不能消化價格(gé)上漲，但因(yīn)為供(gòng)給出(chū)了問題(tí)，生(shēng)産企業依(yī)舊漲價。持(chí)續到(dào)現在，供需雙方(fāng)已開(kāi)始進入僵持階(jiē)段。”付鵬說。

除了(le)供需錯配的基(jī)本面因(yīn)素，全球寬松(sōng)政策引發的超額流動性以及美元的持(chí)續走軟，也(yě)是本輪商品牛(niú)市的(de)主驅動因素之(zhī)一。

景川(chuān)說，全球(qiú)超額流動(dòng)性(xìng)促發的(de)資金湧入(rù)資本市場，以及由于(yú)美聯儲....的(de)貨币超發(fā)對美(měi)元的打擊，美元的持續走弱對(duì)于以美元定價(jià)的商品提供明(míng)顯支撐。

“對于國(guó)内自(zì)主定價(jià)的部分商品(pǐn)來說(shuō)，碳達峰、碳(tàn)中和(hé)目标構成了新一(yī)輪特(tè)定(dìng)領域(yù)的供(gòng)給側改(gǎi)革(gé)，從供給端(duān)的産(chǎn)出限制擾動了(le)部分(fèn)領域的供需關(guān)系。顯然，有(yǒu)色市場中(zhōng)的銅鋁以(yǐ)及鋼鐵行(háng)業都獲得一定的驅動力。”景川(chuān)說。

以鋼鐵為例(lì)，工信部明确提出今(jīn)年要讓鋼(gāng)鐵産(chǎn)量(liàng)同比下(xià)降，唐(táng)山等(děng)地由于環(huán)保限産也(yě)已出(chū)現了明顯(xiǎn)的産(chǎn)量下降。

wind數(shù)據顯示，截(jié)至5月7日當周(zhōu)，全國主(zhǔ)要城市主要鋼(gāng)材品(pǐn)種庫存量(liàng)為1621萬噸(dūn)，庫(kù)存量(liàng)連續(xù)9周下滑，累(lèi)計降(jiàng)幅已超過(guò)27%。

下遊(yóu)企業承受(shòu)更多壓力(lì)

下(xià)遊(yóu)産業(yè)鍊從(cóng)中小(xiǎo)企業到行(háng)業龍(lóng)頭，都紛紛感受(shòu)到了原(yuán)材(cái)料漲(zhǎng)價帶(dài)來的挑戰。

宋遊光是(shì)一家玻璃(lí)深加(jiā)工的(de)老闆，他(tā)經營的(de)上海(hǎi)晶(jīng)迪(dí)安全(quán)玻璃有限公司，每個(gè)月(yuè)要采購(gòu)1500噸玻璃(lí)現貨。他告訴(sù)記者，從2020年3月到現在，玻璃(lí)已累(lèi)計上漲超(chāo)過....。“玻璃也(yě)是一(yī)天一(yī)個價，今年(nián)春節(jiē)到現在已(yǐ)經漲(zhǎng)了48%。”

“除了玻(bō)璃，我們還(hái)要用(yòng)到鋼材、鋁材、膠(jiāo)等，現(xiàn)在各大鋼廠漲價、鋁(lǚ)材廠(chǎng)漲價、玻璃(lí)廠漲(zhǎng)價、膠廠漲價……各(gè)種原(yuán)材料(liào)都在漲，工(gōng)人(rén)工資也(yě)在漲(zhǎng)，非(fēi)常考驗(yàn)企業(yè)的現金流(liú)。”宋遊光說(shuō)，同行(háng)中很多小(xiǎo)玻璃(lí)加工企業都面臨倒閉風險。

銅(tóng)價大(dà)漲也(yě)令下遊銅材和加工(gōng)企業(yè)“苦不堪言”。江西(xī)一家銅線廠負(fù)責人對記者表示，銅價大(dà)漲令不少(shǎo)同行(háng)毛利(lì)驟減(jiǎn)，加劇(jù)了行(háng)業的資金(jīn)壓力(lì)。由于銅價(jià)波動較(jiào)大，終端(duān)客戶觀望情緒濃厚，近期(qī)訂單量有(yǒu)所下滑。

“今(jīn)天建築鋼材的(de)現(xiàn)貨行情較前(qián)幾天(tiān)不太好。”上(shàng)海鑫罡(gāng)實(shí)業有(yǒu)限公司(sī)總經理(lǐ)鮑木松向(xiàng)記者介紹(shào)，鋼價漲太(tài)快，下(xià)遊(yóu)工地有(yǒu)抵觸(chù)情(qíng)緒(xù)，現在(zài)以剛(gāng)需采購為(wéi)主。市場畏高情(qíng)緒濃厚(hòu)，囤貨需(xū)求變少。

為了應(yīng)對價(jià)格波動風險，不少企業調(diào)頭求(qiú)助(zhù)期貨市(shì)場(chǎng)。甯(níng)德時代、金(jīn)田銅業、諾德股(gǔ)份等一批(pī)上市(shì)公司紛(fēn)紛在近(jìn)期發布(bù)套(tào)保公(gōng)告。甯(níng)德時代表(biǎo)示，公司拟(nǐ)對未(wèi)來5年所需的部(bù)分金屬原(yuán)材料(liào)進行(háng)套期保值(zhí)，上述業務所需(xū)保證金.高占用額不超過(guò)人民(mín)币100億元(yuán)，交易品種為(wéi)鎳(niè)、鋁、銅等(děng)金屬的期權、期(qī)貨、遠期等衍生(shēng)品合約。

西(xī)本新幹線研究(jiū)中心主任(rèn)孫(sūn)輝(huī)對上(shàng)海證券(quàn)報記者表示(shì)，很多大型(xíng)鋼材貿(mào)易(yì)公司(sī)也在(zài)通(tōng)過期現(xiàn)結合方式，建立(lì)盈(yíng)虧(kuī)沖抵機制(zhì)。

景川說，整體來看，在下遊(yóu)消費(fèi)漸漸恢(huī)複的情(qíng)況下(xià)，大(dà)宗商品(pǐn)的快(kuài)速上(shàng)漲令下遊(yóu)企(qǐ)業的利潤受(shòu)到一定擠(jǐ)壓。
轉(zhuǎn)自新華網(wǎng)